近日，中国最大的镍产品贸易商力勤资源在港交所挂牌上市。
2021年，力勤资源的镍矿交易量占中国市场26.8%，位居全国第一，镍产品贸易量位居全球第一。
据招股书显示，力勤资源此次的基石投资者包括宁德时代间接控股附属公司香港邦普、中国国有企业混合所有制改革基金、宁波市鄞州区金融控股有限公司、格林美香港国际物流有限公司和湖北容百电池三角基金。总认购金额达25.45亿港元。
从营收结构看，2022年上半年，力勤资源来自新能源汽车的营收贡献达到了43.3%，这一数据在2021年为19.3%。这映射出动力电池用镍正在成为镍消费的重要增长极。
一、动力电池用镍前景广阔
新能源汽车轻量化的发展趋势对动力电池提出更高能量密度的要求。高镍化三元持续成为长续航车型的主流路线。
一方面，海外动力电池装机长期以三元为主导，带动高镍化加速。包括宁德时代、松下、LG新能源、三星SDI、SKI等中日韩电池企业的高镍电池出货量进一步增长。GGII统计数据显示，2021年全球高镍三元出货量为30.9万吨，同比增长120.71%，以海外市场需求为主。
另一方面，国内多家车企发力高端车型，助推三元电池配套领跑。
上月，工信部发布《道路机动车辆生产企业及产品公告》（第365批）。新能源乘用车共有97款车型进行公示。其中，磷酸铁锂电池车型有35款，占比36%，三元电池车型50款，占比51%。
极氪、理想、零跑、小鹏、哪吒、阿维塔、别克等品牌主力车型均配套三元电池。
随着2023年麒麟电池和4680电池重磅产品放量，高镍三元体系性能优势更加突出，叠加复合集流体等新材料应用保障高镍电池安全性，高镍三元渗透率将强劲提升。据行业预测，2025年中国、美国、欧洲高镍电池在电动汽车中的渗透率分别可达30%、78%、77%。动力电池用镍占比预计将从目前不足7%，增加到20%以上。
随着主机厂对高镍电池配套需求的提升，从镍钴矿企业到正极材料企业再到电池厂商，也在加快新型高镍产品的研发量产，并开启产能扩产模式。
2022上半年，包括容百科技、巴莫科技、振华新材、长远锂科、当升科技等企业的高镍正极材料出货量都实现大幅增长。中伟股份、格林美、华友钴业三家企业的高镍前驱体出货也进一步增长。
其中，中伟股份高镍前驱体出货量占比超过60%，9系前驱体出货量超2万吨；格林美8系及以上高镍产品出货量4.7万吨，占出货总量的71%；9系超高镍（Ni90及以上）产品出货量4.3万吨，占出货总量的近65%。
二、动力电池产业链镍矿布局加速
在上述背景下，为保障原材料供应、满足降本需求，头部三元电池及材料企业都在积极向上游镍矿资源延伸，加强一体化产业布局。
全球硫化镍矿开采量接近饱和的状况下，红土镍矿资源丰富的印尼成为了抢矿主阵地。但印尼对镍矿资源准入政策门槛较高，开矿前后风险成本巨大。上下游通过长单、入股、合资等形式展开多层次的合作模式愈来愈多。
本次力勤资源基石投资人宁德时代、格林美、容百科技，以及华友钴业、中伟股份等均为进军印尼镍资源的代表。
早在2018年4月，宁德时代就通过子公司广东邦普与格林美、青山控股、印尼IMIP、日本坂和兴业株式会社联手在印尼建设红土镍矿生产电池级镍化学品项目。
截至2022年上半年，宁德时代持有印尼纬达贝工业园20%的股份，该园区拥有世界级的红土镍矿资源，镍当量约930万吨。
2020年，宁德时代与力勤资源建立合营企业——宁波普勤时代（CBL），致力于推进从印尼矿山、镍矿冶炼到材料、电池等项目的全产业链合作。本次力勤资源IPO募资用途之一就是向CBL公司注资。
2022年4月，宁德时代通过CBL与印尼ANTAM、IBI签署三方协议，共同打造包括镍矿开采和冶炼、电池材料、电池制造和电池回收等在内的动力电池产业链项目。
项目投资总金额不超过59.68亿美元（约合人民币380亿元），主要围绕镍矿开发冶炼及电池回收生产6个子项目展开，建设周期为5年。
其中，除了镍矿开发项目为参股之外，其余5个项目均由宁德时代控股，可见宁德时代对于镍资源的重视程度。
材料企业中，华友钴业同样于2018年开始布局印尼镍资源，甚至将印尼作为二次创业的重要战场。华友钴业在印尼共参股了SCM和纬达湾镍业两个大型镍矿项目，控股有6大红土镍矿冶炼项目。在集团公司层面，还参与了与盛屯矿业以及LG分别合作的两个红土镍矿冶炼项目。
2022年2月，容百科技与格林美签署战略合作协议，格林美将出让印尼青美邦中8%的股份给容百科技。于容百科技而言，这次合作是通过投资手段布局海外镍资源的开始。
2022年9月，格林美子公司格林美香港与伟明香港公司、Merit International Capital Limited在印尼设立合资公司，共同开发建设年产高冰镍含镍金属5万吨（印尼）项目。据格林美表示，这次投资将扩大公司镍资源提取数量1.15万吨，推动公司镍资源在2025年自给率达70%以上。
2022年10月，中伟股份印尼莫罗瓦利产业基地首条冰镍产线正式投料，同时也是中伟股份首个投产的海外产业基地。
三、HPAL工艺突破利好高镍路线
力勤资源自2017年起布局镍产品生产板块，已经掌握了包括火法及湿法冶炼在内的完整镍产品生产工艺，其湿法高压酸浸（HPAL）项目进展尤为突出。
HPAL法具备低排放、低能耗优势，对环境更友好，同时镍钴回收率在湿法冶炼中最高，可达90%以上，能够大幅降低生产成本，甚至创造额外经济价值。可以说HPAL法是全球处理中低品位红土镍矿最先进的工艺。
但HPAL法生产流程复杂，并且需要在高温、浓硫酸、高压的环境下进行，对技术及运营能力要求非常高且容错率低。因此实际上成功达产运行的HPAL项目较少。
2021年5月，力勤资源印尼OBI岛HPAL项目第一条产线成功投产，是印尼首个成功使用HPAL法进行技术加工和精炼氢氧化镍钴（MHP）的项目。该项目采用先进的三级预热+高压釜+三级闪蒸技术，实现了高压酸浸工厂自动控制和安全、稳定、连续生产。
此次力勤资源IPO募资大部分将用于HPAL项目三期的开发及建设，上市后预计投产速度将全面加快。
根据招股书信息，行业测算力勤资源HPAL湿法项目镍中间品制备成本约0.5万美元/金吨镍，待完全达产后成本还有进一步下行空间。跟火法工艺镍中间品1.1万美元/吨镍的制备成本相比，成本优势明显(暂不考虑高初始投资)。
此外，华友钴业也通过与淡水河谷印尼深度绑定，在HPAL项目上进展迅速。
2022年7月，华友钴业与福特汽车和淡水河谷印尼签署合作备忘录，引入福特汽车共同规划建设HPAL项目。华友钴业将把镍产品转化为电池材料产品，并供应给福特汽车。
9月，华友钴业与淡水河谷印尼就印尼索洛瓦科HPAL项目签署框架协议，计划年产6万吨镍金属量的MHP产品。
11月，华友钴业与淡水河谷印尼进一步签署确定性合作协议，将启动波马拉(Pomalaa)矿区的HPAL项目，目标为年产12万吨镍金属量MHP产品。
随着全球新能源汽车的需求持续增长，以镍、钴、锂为代表的上游原材料供应趋紧，价格高位运行成为近两年的常态化。
在此情况之下，高压酸浸量产突破带来的动力电池用镍成本降低，将进一步利好高镍三元电池及材料的需求释放。而率先进行相关布局的产业链企业，也将抢先享有高镍产品性价比提升带来的市场红利。
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