10年期美债收益率上破4％ 全球资产价格或将现“溢出效应”

3月1日，被视为全球资产定价之“锚”的10年期美债收益率上破4%。Wind数据显示，当日10年期美债收益率达到4.01%，创下自2022年11月9日以来最高值。而如果拉长时间看，上一轮10年期美债利率飙升至4%的水平，还要追溯到2010年4月份。

海南大学“一带一路”研究院院长梁海明表示，由于10年期美债收益率是固定收益市场的定价基础，几乎影响全球主要金融市场的证券价格。如果美债收益率持续上升，可能会引发全球证券价格风险再定价。

10年期美债收益率“狂飙”

长期在4%上方动能或不足

事实上，10年期美债收益率在最近一段时间都在攀升。2023年1月份，10年期美债收益率平均尚处于3.5%左右水平，但进入2月份后就开始逐步走高，持续冲破3.8%、3.9%关口，2月末在3.9%水平波动数个交易日后，在3月1日上破4%。

10年期美债收益率缘何持续上行？业内人士分析称，主要是因为美国最新公布的1月份CPI、PCE通胀数据增速，以及制造业PMI中的物价支付指数超预期，均指向美国通胀压力仍在反复，令市场重新评估美联储政策路径，交易逻辑持续向“货币政策持续收紧、终点利率更高、年内不再降息”这一方向调整。此外，部分美联储官员提及加息幅度重回50个基点的可能性，进一步助燃了市场情绪的波动。

3月1日，美国2月份ISM（美国供应管理学会）制造业PMI数据出炉，录得47.7，为最近6个月以来首次出现改善。而其中的制造业物价支付指数录得51.3，大幅高于1月份44.5水平，也高于市场预期（46.5），指向成本上升。多位美联储官员也密集“放鹰”，美联储卡什卡利表示，对下次议息会议上加息25个基点或50个基点都持开放态度，加息终点的利率可能需要高于5.4%的水平。

不过，对与后续10年期美债收益率走势，中国人民大学重阳金融研究院高级研究员王衍行认为，支撑其再度大幅冲高的因素不足，预计短期内10年期美债收益率将在3.9%附近震荡。

“不排除短期内10年期美债收益率在当前4%的基础上继续冲高的可能，但趋势性冲高、长期保持在4%上方的动能不足，”业内人士也认为，首先，在基准情形下，国际油价下、美国商品需求回落，以及房价持续下行，意味着美国通胀总体降温的趋势并未改变。

其次，近期美国经济数据走强，部分原因是前期金融条件边际宽松以及财富效应的推动，从3至6个月的整体趋势来看，仍处于走弱状态，单月数据波动并不改变美国经济下行的整体方向。由此，通胀、经济数据整体呈向下趋势，决定了后续支撑美债收益率再度趋势性冲高的条件并不充分。

全球资产价格或现“溢出效应”

对国内债市、股市、汇率影响有限

作为金融市场“无风险收益率”的主要参考标的，梁海明认为，10年期美债收益率若持续上行，可能会导致全球性的融资环境收紧，并有可能引发包括“一带一路”沿线国家在内的新兴市场的债市、股市动荡，将对全球经济复苏带来冲击。

对美国内部而言，由于美国企业、民众的贷款利率通常与10年期美债收益率同步上升或下降。10年期美债收益率上升，美国企业、民众的贷款利率也将会上升，这将对经济活动带来冲击。

“10年期美债收益率飙升，将对全球资产价格带来‘溢出效应’”业内人士分析称，对于债券市场方面，由于全球通胀普遍未能迅速缓解，尤其是欧元区、日本通胀仍持续超预期，全球主要央行将在更长时间内保持更高利率，加之欧元区等主要经济体债券市场对美债普遍存在“跟随效应”，导致德债、英债、日债等全球主要国债收益率持续抬升，全球债市的抛售压力也在加大。

不过，就国内债券市场而言，中信证券首席经济学家明明表示，经济基本面仍然是国内债券利率的核心影响因素，美债收益率变动对于国内债券市场的冲击较为有限。

业内人士也认为，美债收益率的暂时上行对国内债市的边际影响相对有限。

而对外汇市场而言，业内人士认为，美债收益率上行可能导致资金回流美国，促使美元升值，这将引发其他非美货币对美元汇率出现相应贬值。不过，人民币汇率在国内经济基本面持续复苏的有力支撑下，预计仍会在合理均衡水平上保持基本稳定、弹性将不断增强。

对于国内权益市场，明明认为，美债收益率上行一般会通过流动性、投资者风险偏好等方面产生影响。但国内权益市场的主导因素仍为国内经济，因而在国内经济处于复苏阶段的当下，经济基本面对于国内股市存在支撑，美债收益率上行的冲击或偏短暂。