央行续作千亿元级逆回购 稳定市场流动性

1月30日，中国人民银行（下称“央行”）发布公告称，为维护月末流动性平稳，当日央行以利率招标方式开展了1730亿元7天期逆回购操作，鉴于当日有740亿元14天期逆回购到期，故央行实现净投放990亿元。

值得一提的是，这是央行节后连续第三个工作日进行大额的公开市场操作。1月28日、29日，央行分别进行了2220亿元、1280亿元7天期逆回购操作。Wind数据显示，1月28日至2月3日期间，逆回购到期总量为23060亿元。

中信证券首席经济学家明明表示，在春节后公开市场逆回购到期量比较大的背景下，央行通过大量公开市场操作向市场投放流动性，将有助于整体流动性的供需均衡和合理充裕。

中国银行研究院高级研究员王有鑫表示，节前央行的公开市场操作以净投放为主，随着节后市场资金需求趋稳，节日扰动减弱，前期释放的资金足以满足当前市场需求。因此节后逆回购方向上以净回笼货币为主，但同时为了避免较大规模的逆回购到期对市场带来短期扰动，预计在2月3日前，央行仍会维持每日千亿元左右的操作规模。

从春节前后的市场利率变动情况来看，据全国银行间同业拆借中心数据显示，Shibor（上海银行间同业拆放利率）各期限利率走势整体稳定，隔夜、3月期等部分期限利率走势略有下降，表明节后市场流动性整体充裕。以隔夜期限利率为例，截至1月30日11时，隔夜Shibor报1.4110%，较节前（1月20日）1.8340%水平下行逾40个基点。

资金价格变动情况也体现相似趋势，1月28日以来DR007（银行间存款类机构7天质押式回购加权平均利率）较春节前有所下降。1月19日，DR007报2.3543%，创月内最高水平，随后持续回落，截至1月29日，DR007报1.8343%，降至7天期逆回购利率之下。

“央行综合运用多种货币政策工具适时适度投放流动性，实现了节前流动性不紧、节后流动性不松、保持市场预期稳定、促进货币市场利率以逆回购利率为中枢合理平稳运行的政策意图。”仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部主管庞溟表示，节前央行通过提高逆回购操作规模、启用不同期限逆回购工具等公开市场操作方式，灵活安排操作数量和资金期限，这部分投放的流动性将在短期内集中到期并自然收回。与此同时，春节长假后现金大量回笼，将大幅增加银行体系流动性总量。而为了及时熨平市场资金面的短期扰动和资金市场利率可能出现的明显波动，央行近期也运用公开市场逆回购工具进行前瞻操作、精准调节、有效调控。

受访专家普遍认为，合理充裕的流动性也将向债券市场和股票市场释放比较利好的信号。明明表示，从春节后几个工作日看，股市和债市表现总体稳中向上，随着流动性环境有望保持宽松，节后的股票和债券市场将体现出平稳回升的向好态势。

王有鑫认为，对于债市而言，考虑到近期央行公开市场操作将以净回笼货币为主，市场短期利率可能将小幅回升至春节前水平，不过考虑到目前市场流动性整体充裕，中长期市场利率或将维持基本稳定。对于股市而言，当前受经济复苏加快、外资流入增加、市场预期好转、政策支持力度加大等因素影响，预计将继续维持较好表现。

庞溟预计，近期央行将持续保持一定的公开市场操作力度，以净回笼为主逐步回收节前投放的流动性，以保证资金面平稳和流动性合理充裕。虽然2月份有可能在政府债缴款、缴税高峰等部分时点暂时出现资金面略紧的情况，但总体上看资金面松紧得宜、稳健中性的状况不会发生转变，流动性将继续保持合理充裕，推动实体经济融资成本继续保持整体下行趋势。