央行加量逆回购 呵护月末资金面

11月28日，中国人民银行（下称“央行”）以利率招标方式开展了550亿元7天期逆回购操作，以维护银行体系流动性合理充裕，操作利率维持2%不变。鉴于当日有30亿元逆回购到期，故央行公开市场实现净投放520亿元。

时至月末，央行逆回购操作力度明显加大。上周（11月21日至11月25日），央行逆回购单日投放规模均在100亿元以内，累计投放230亿元，期间逆回购到期4010亿元，故实现净回笼3780亿元。

与逆回购操作规模相对应的是流动性松紧的变化。受大规模留抵退税基本结束等因素影响，11月14日至11月18日当周资金面呈较快收敛态势，其中在11月16日，DR007利率（银行间市场存款类机构7天期回购加权平均利率）升至2.015%。当周央行加大逆回购操作规模，市场利率逐步回落。从上周来看，DR007利率最高水平为11月24日的1.7394%。

业内人士表示，预计月内DR007利率将在2%下方运行，资金面平稳跨月无虞。原因在于，近期市场流动性总体保持合理充裕，国内纾困稳经济政策持续发力。

“虽然央行上周回笼逆回购资金，但11月25日公告降准体现出当前货币政策的目的是保持流动性合理充裕，促进综合融资成本稳中有降，落实稳经济一揽子政策措施，巩固经济回稳向上基础。”专家认为，市场利率向政策利率回归的趋势不改，但是资金面料将在央行调控下保持较为平稳态势。

展望下月，专家认为，12月份并不存在流动性缺口（不考虑MLF和逆回购到期），但考虑到财政支出往往集中在月末，且存在银行年末考核压力，因此不排除部分时点资金面收紧的可能。

业内人士表示，一般年底流动性需求有所增加。不过随着降准落地，财政资金投放，结构性货币政策工具等持续发力，预计12月份流动性将保持合理充裕，央行将通过灵活调整公开市场操作，熨平短期资金面波动。

“央行此次降准主要是为了补充流动性水位、稳定债市预期、对冲疫情压力，后续总量宽货币空间收窄，短端利率震荡为主。”专家认为，当前货币政策目标依然在于稳增长、宽信用，降准配合近期一系列政策协同发力，但是从本次降准的幅度以及央行对于通胀等问题的担忧来看，未来仍要继续避免超发货币。此外考虑到此前MLF（中期借贷便利）缩量、货币政策进一步宽松空间有限，从中期角度来看，短端利率或将继续调整。