铂金行业跟踪报告:国五切国六 对铂系金属的拉动有多大?

时间:2020-05-12 15:18:20 来源:新浪财经

国六标准何时实施?

轻型汽车:国六a 标准由2020 年7 月1 日全面执行延迟至2021 年1 月1 日。

重型柴油车:2019 年7 月1 日起分步实施,2021 年7 月1 日是全面实行国六a 标准的重要节点。

国五到国六,单车铂系金属量将如何变化?汽车尾气排放标准的提高,对应更高的单车PGM 含量。

轻型汽车:国六a 标准一氧化碳的排放限值加严30%,轻型汽油车的尾气催化剂中,钯、铑的添加量相对高于铂,因此轻型汽车的排放标准切换预计主要体现为对钯和铑需求的拉动。

重型柴油车:国六标准相较于国五在氮氧化物方面要求加严77%,铂是柴油车尾气催化剂铂族金属的主要材料,对氮氧化物具有一定的还原能力,因此重型柴油车从国五向国六的切换有望显著拉动铂金需求。根据WPIC 数据,随着国六标准在我国部分城市实施,2019 年我国单车铂族金属载量从2.8g 以上提升至3.8g 以上,单车铂族金属载量提高1g 左右,且最主要的增量在于钯。

中国市场有望点亮尾气催化剂铂系金属需求。我国汽车市场以汽油车为主,柴油车产销规模相对较小,因此国五切国六预计对钯、铑的拉动更为显著。

根据庄信万丰数据,2018 年我国汽车尾气催化剂领域铂、钯、铑需求量分别为4.4 吨、64.7 吨和6.0 吨,根据WPIC,国五完全切换至国六a 将带动国内钯金用量增加40%,铑金用量增加50%-100%,铂金用量增加10%~15%。

我们测算①悲观假设:2020 年轻型汽车、重型柴油车切国六比例分别为80%、15%,对应2020 年铂、钯、铑需求量4.9 吨、71.9 吨和7.5 吨;②中性假设:2020 年轻型汽车、重型柴油车切国六比例分别为90%、40%,对应2020 年铂、钯、铑需求量5.0 吨、74.0 吨和7.8 吨;③乐观假设:2020 年轻型汽车、重型柴油车切国六比例分别为96%、70%,对应2020 年铂、钯、铑需求量5.2 吨、75.4 吨和8.0 吨;

疫情影响下的铂系金属供需平衡表再评估。英美铂业事故及南非等地实行禁闭措施,导致铂钯供应端同样受到较大影响。在海外汽车尾气催化剂需求下滑8%~10%的假设下,综合供应端变化情况,我们预计今年铂、钯继续出现供应缺口。

维持铂金行业推荐评级。排放标准由国五到国六的切换有望显著拉动我国铂族金属需求,并成为全球尾气催化剂用铂系金属需求的重要推动力。中长期看好燃料电池汽车产业发展对铂金需求的拉动。

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