LPR连续6个月“按兵不动”，5年期以上品种仍有下调空间

最新一期LPR（贷款市场报价利率）出炉。据中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年2月20日，1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，均与上月保持一致，至此，LPR已连续六个月保持不变。

民生银行首席经济学家温彬表示，2月份LPR报价维持不变，主要与MLF（中期借贷便利）等政策利率维持不变、市场利率快速上行使得银行负债成本抬升、资负两端叠加作用下净息差进一步承压等因素有关。

市场对“不变”已有预期

实际上，央行在2月15日开展MLF时操作利率不变，表明LPR的报价基础未发生变化。因此，市场对本月LPR保持不变已有预期。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，本月LPR利率维持不变，主要是本月MLF政策利率按兵不动，部分银行息差压力较大。从1月份金融数据看，信贷总量和企业信贷需求理想，一定程度反映目前利率水平整体保持适度。

“受贷款高增、经济回暖预期升温等因素影响，近期市场利率上行较快。其中，进入2月份以来，短端利率DR007多数时间运行在央行7天期逆回购利率上方，商业银行（AAA级）1年期同业存单到期收益率均值也较上月同期上行0.1个百分点。”市场分析人士表示，这意味着银行边际资金成本上升，报价行压缩LPR报价加点的动力削弱。

市场分析人士进一步表示，当前宏观经济正在展开一轮较快反弹过程。其中，春节消费旺盛，1月份PMI指数全面大幅回升至扩张区间，且具有较强的可持续性。当前各方正在观察楼市能否随经济反弹而回暖。另外，2022年11月份监管层推出“金融支持房地产16条”，2023年1月5日“首套住房贷款利率政策动态调整机制”出台，这些政策对楼市走向的影响也需要进一步观察。

信贷利率将延续下行态势

截至目前，LPR已经连续6个月“按兵不动”。市场分析人士认为，尽管LPR保持稳定，但短期内实体经济融资成本大幅反弹的可能性不大。

“当前经济转入回升过程，但基础仍不牢固，短期内仍需要将企业融资成本和个人消费信贷成本保持在低位，为经济修复创造有利的货币金融环境。这也是2月份以来央行持续实施‘天量’逆回购，遏制市场利率快速上升势头的原因。”市场分析人士说，尽管2月份LPR报价保持稳定，且1月份信贷投放规模大幅上升且创出历史新高，但在去年12月份降准、以及去年9月份存款利率普遍下调推动下，今年上半年实体经济融资成本仍有望保持在低位。

温彬表示，2023年以来，为加大信贷投放，争取更多资源，银行继续通过降价促对公投放；同时，为营销消费贷和经营贷，贷款利率也较去年下半年有所下降。预计一季度整体信贷利率延续下行态势，对于优质企业而言，获得的贷款利率将会在LPR基础上再大幅减点。

把握好后续降准、降息时机

展望后期，5年期以上LPR是否还有下调的空间与可能？

仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟认为，考虑到有效降低购房负担和贷款成本以提升居民购房需求，以及目前居民存量房贷利率相比企业贷款利率和宏观经济增速环境仍较高的客观现实，不排除未来5年期以上LPR非对称下调以发挥锚定效应推动房贷利率进一步下行的可能性。而且，近期存款利率出现一定下调，商业银行有进一步压减5年期以上LPR报价加点空间的能力。

市场分析人士认为，尽管近期市场利率上升较快，但结合存款利率走势来看，后期5年期以上LPR仍有一定下调空间，能否落地主要取决于楼市走向。从利率互换报买价走势来看，市场对5年期以上LPR报价有10个基点（0.1个百分点）的下调预期。

“为避免传统的货币政策传导机制失效，后续降准、降息的时机需更好把握，全年降准有0.5个百分点的空间，5年期以上LPR或继续小幅调降10个基点左右，定向政策（包括定向降息）预计是2023年的主基调。”温彬表示，在调降5年期以上LPR促楼市回暖之外，更重要的是通过合理举措下调存量高成本的按揭贷款利率，以减缓提前还贷压力，降低住房消费者的负担，促进消费恢复和房地产平稳运行。