时隔近一月 资金价格重回政策利率之上 债市“滚隔夜”降温

临近月末，资金市场再起波澜。

时隔近1个月后，DR007加权平均利率重回政策利率之上。截至10月27日收盘，DR007加权平均利率报2.0229%，高于2.0%的政策利率。上一次DR007利率高于政策利率，还是在9月末。

业内人士认为，此次资金价格攀升主要与10月为传统缴税大月及近2个月信用扩张相关。

资金面转紧，引发了业内对债券市场的担忧。但多位市场人士提醒，当前资金价格上升是阶段性现象，税期之后会再度回落至此前水平。

伴随资金面收紧，债券市场“滚隔夜”现象也不像之前那样火热。截至10月26日收盘，银行间质押式回购成交额为4.4万亿元，较此前一直徘徊在6万亿元的水平明显降低。

“近期大行融出资金显著减少，借钱也变得困难。”一位资金交易员表示，这使得交易员进行“滚隔夜”操作的难度有所上行。

一位利率债投资经理表示，资金偏紧主要是受季节性和趋势性因素影响。“季节性是因为最近临近税期、银行缴准和月末银行面临考核，趋势性因素则是指央行8月、9月的MLF（中期借贷便利）操作回笼了流动性，9月、10月的信用扩张对基础流动性有所稀释。”

不过，市场对于近期利率上行的原因存在分歧。业内人士表示，尽管最近几日的税期可能对银行行为带来了一定的扰动，但以往税期资金面并未出现过类似幅度的变化，“这可能也是税期因素难以解释的现象”。

一段时间以来，债券市场维持强势，背后原因就是资金面持续保持宽松。近期资金价格的快速攀升，也引发了市场一定程度的担心。

在业内人士看来，从趋势来看，当前资金价格攀升并不会带来资金中枢上升，债市无须过度担忧。“财政存款上升并不持续。一方面，当前财政收入存在不足的情形，但财政支出却是刚性的。同时，11至12月将再度出现地方债发行空窗期。因此，税期过后财政存款将再度下降，资金将继续保持宽松。”

多位市场人士认为，债券市场看多逻辑仍未发生变化。业内人士预计，本月最后几天央行会继续进行大额逆回购呵护市场流动性，而税期过后，资金面有望转向宽裕。

另有一业内人士也认为，基本面因素对于债券市场仍有支持，当前期限利差水平也在高位，这也能对长端利率带来一定的保护，即便资金利率回归政策利率，长端利率调整的空间可能也不会太大。