政策是私募股权（PE）与创业投资（VC）机构决策时的重要参考依据。在绿色低碳转型的背景下，氢能产业赛道的投资更是如此。根据清科研究中心不完全统计，截至2022年一季度末，全国共有51只以氢能为主题或明确将氢能作为主要投资方向的基金完成募集，累计募集资金121.63亿元。从时间分布来看，主要的基金募集事件发生在2019年之后，这与2019年之后各地方政府相继出台氢能产业规划和扶持政策有关。展望未来，包括氢能在内的清洁能源产业，是否又会在一级市场迎来新一轮投资热？
鼓励扶持政策接连出台
氢能作为一种来源丰富，终端绿色零碳，应用前景广阔的二次能源，是未来我国能源体系的重要组成部分，更是用能终端实现绿色低碳转型的重要载体。对构建清洁低碳、安全高效的现代能源体系，助力实现‘双碳’目标具有重要意义。”8月26日，国家能源局总工程师向海平在2022年世界新能源汽车大会的“氢能与燃料电池汽车商业化”主论坛上表示。
推动氢能技术与产业发展备受重视。在“十四五”规划纲要中，氢能与储能被定位为战略性新兴产业，规划要求进行前瞻谋划布局。今年3月下旬，国家发展改革委、国家能源局联合印发《氢能产业发展中长期规划（2021—2035年）》（以下简称《规划》）。作为中国首个氢能产业中长期规划，《规划》明确了氢能产业发展定位和目标并作出部署，同时首次明确了氢能是未来国家能源体系的重要组成部分。
各地政府也纷纷制定相应的氢能发展规划。《金融时报》记者梳理发现，今年上半年，多地密集出台产业政策助力氢能发展，主要内容涉及“制、储、运、用”产业链的各个环节，包括产业规模、企业培养、政策补贴、储氢站建设、燃料电池车投放等方面的具体规划。据不完全统计，河南、河北、广东、甘肃等地区均于今年上半年提出了氢能的相关发展政策。
8月，《广东省加快建设燃料电池汽车示范城市群行动计划（2022—2025年）》发布，细化了未来3年加快示范城市群建设的规划，在制氢和车辆补贴限制方面都有所突破，有助于燃料电池车和加氢站现场制氢模式的推广。近日，北京市经济和信息化局发布《关于支持氢能产业发展的若干政策措施》，推出20条举措助力北京市氢能产业发展。
事实上，早在“十二五”规划中，燃料电池汽车技术就被列为新能源汽车产业的重点发展方向之一。2012年，国务院印发的《节能与新能源汽车产业发展规划（2012—2020年）》中，要求燃料电池汽车和车用氢能源产业与国际同步发展，开展燃料电池电堆、发动机及其关键材料核心技术研究。
PE/VC资本涌入氢能产业
近年来，受政策影响，PE/VC资本加速投向氢能产业。根据清科研究中心不完全统计，截至2022年第一季度，全国共有51只以氢能为主题或明确将氢能作为主要投资方向的基金完成募集，累计募集资金121.63亿元。从时间分布来看，主要的基金募集事件发生在2019年之后，这与2019年之后各地方政府相继出台氢能产业规划和扶持政策有关。
据华宝证券研究创新部统计，今年上半年，氢能产业股权融资事件主要集中在燃料电池等核心设备、材料、零件领域，对制氢、储运氢、加氢等基础设施等也有涉及。从融资轮次看，氢能产业融资以A轮小规模为主，但也涌现出超大规模融资项目。从上半年融资事件来看，除去3家披露IPO招股书的公司，在披露金额的15个事件中，1亿元以内的融资事件8个，1亿元到5亿元的5个，融资超过5亿元的2个。
从氢能产业链来看，主要涵盖制氢、储运、加注和应用等环节，每个环节都需要大量的投资来支撑产业的发展。其中，由于制氢领域项目投资环节多、设备投资大、投资周期长，对于资金的需求非常高，是目前整个行业融资需求最多的环节之一。分析人士认为，当前主要的制氢模式均面临成本高的弊端，也使得投资收回成本的难度大、周期长，从而提高了该领域融资的难度。
投资分歧仍存
政策加码、资本支持以及产业资本整合，三者能够在一定程度上对核心技术攻关和基础设施建设起到有效的补短板作用，最终降低终端应用成本。那么，在当前背景下，PE/VC投资人如何看待氢能产业未来发展？
所投赛道的成长性、前瞻性，是PE/VC关注的重点。君盛投资执行事务合伙人李昊认为，投资机构永远是在确定性和收益空间之间寻找平衡。氢能作为动力系统用于交通运输部门在原理性上是行得通的，从中期发展来看，氢能作为新一代动力系统只是时间问题，但具体技术问题需要一步步解决。
从氢能应用方面看，具有发展潜力的方向在氢燃料汽车相关应用领域，其中，燃料电池汽车、系统、电堆是目前投资重点环节。“交通领域是氢能需求的主要增量来源，也是实现氢能向其他领域大规模拓展的突破口，氢燃料电池汽车是现阶段实现氢能在交通领域推广和应用的切入点和关键点。”东吴证券分析师刘博表示。
不过，也有分析人士认为，尽管支持政策持续出台、新应用场景也不断涌现，但整体来看，氢能产业发展尚处于早期阶段。目前，下游应用中只有交通领域的商业模式较为明晰，对上游产业带动能力有限。依赖于下游应用场景的持续扩张，并形成产业链上下游规模效应、成本下降，但进一步正反馈提升氢能渗透率的效应并不明显。
有私募投资人坦言，虽然国家对氢能出台了多项政策，很多投资机构开始关注这一领域，但由于氢能无论在技术端还是应用端目前存在诸多分歧，因此不少投资人对这一领域仍持观望态度。
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