中孚实业：电解铝叠加铝精深加工，双轮驱动业绩高增长

据悉，中孚实业具有“煤-电-铝-铝深加工”一体化产业链，拥有的电解铝、铝深加工产能分别为75万吨/年(含表外)、70万吨/年，近年公司持续推进绿色产业，电解铝产能转移进展顺利，铝精深加工业务逐渐成为公司利润增长点。

2021年，在“以国内大循环为主体、国内国际双循环”的新发展格局下，公司铝精深加工产品实现销量48.23万吨，较去年同期增加约40.99%；实现营收107.2亿元，同比增长76.42%；在营收中占比为70.14%，近年来呈提升态势，逐渐成为公司主要利润增长点。据悉，铝精深加工销售采用“长江现货(或LME)铝锭价+加工费”定价模式，可平滑公司业绩。

为进一步扩大铝精深加工产品市场份额，提升竞争力，2021年公司新增第三台冷轧机按期投产，并启动第四台冷轧机建设，截止目前，该项目整体设计已经完成，正在加快建设。

值得市场关注的是，4月29日公司发布启动第五台轧机建设公告，将投资45,509万元建设河南中孚高精铝材有限公司年产12万吨绿色新型包装材料项目、投资28,594万元建设广元中孚科技有限公司年产15万吨高精铝合金板锭材项目。上述投资项目建成后，铝精深加工产能将由57万吨/年扩大至69万吨/年，产能协同效应将进一步提升。

公司表示，将铝精深加工打造为未来的重要的业绩增长点。在做优做强易拉罐罐料、高性能铝合金板材、高档双零铝箔毛料等已有产品基础上，利用船板、汽车板等生产技术优势，结合未来汽车轻量化及电子产品高端化市场需求，加快新产品研发，致力成为国际高端绿色铝材优秀供应商。据悉，目前公司罐料占有率持续稳定在市场前列，并且已向世界前三位制罐企业大批量供货。

2021年，公司电解铝实现营收29.03亿元，同比增长高达351.24%；在营收中占比为19%，较去年同期提升11.13个百分点。主要是受产业政策及市场因素影响，长江现货铝锭价较去年同期上涨约33%，公司部分电解铝产能实现“绿色水电铝”产业布局后，产量进一步提升，电解铝业务整体产能利用率达97.15%，实现量价齐升。

为降低用电成本，实现绿色清洁生产，近年来，公司将既有部分电解铝产能向低成本水电资源丰富的四川广元转移。从市场关注的产能转移情况来看，目前，广元林丰25万吨产能已全部投产，并达到满负荷运作；参股的广元中孚25万吨产能转移已投产两个工段，剩余第三个工段正在建设。

从2022年一季度铝价表现来看，LME铝价突破2008年高点，与LME三个月期铝先后创下历史新高。申银万国表示，受益俄乌冲突及欧洲能源危机，预计全球电解铝价格有望维持强势。

华创证券表示，从估值情况来看，截止至4月29日，有色行业PE(TTM)估值为23.71倍，居所有行业中间位置，子行业中铝处于最低位。短中长期，基本面或将推动铝价中枢不断上移，高铝价背景下电解铝企业业绩有望保持稳步增长。

据悉，原材料价格波动对铝行业业绩影响较大，中孚实业表示，将持续关注原材料价格变动，采取提高原材料长协比例等种措施，降低原材料价格波动风险。